建仓等待金和常备储备怎么放：直投 T-bill 到期匹配阶梯，加一层爱尔兰 UCITS 储备，加一层现金垫。
不追求收益，只追求「到期那天，钱正好在」。本页所有利率是 2026-07 快照——下单前必须复核。
本页所有利率与收益率都是 2026-07 中旬的快照值（快照定稿 2026-07-22），烤入页面、不会自动更新；下一次 FOMC 会议（2026-07-28/29，当前政策区间 3.50-3.75%）之后即视为过时。每一笔下单之前，必须在券商终端复核当日实际值——本页任何数字都不构成下单依据。
| 层 | 工具 | 占比 | 当前收益（快照） | 为什么是它 |
|---|---|---|---|---|
| 建仓等待金 | 直投 T-bill 到期匹配阶梯 (11-12 档, 到期日=每月批次日前 2-5 交易日) | ~94% | 加权 ~3.9%（3M 3.83% / 6M 3.98% / 12M 4.07%） | 零税(§871 组合利息豁免)+零费(IB 0.002% 最低 $5/笔)+非 US situs 免美国遗产税+到期自动变现金, 全年零卖出决策 |
| 常备储备+预留尾批 | IB01 (iShares $ Treasury 0-1yr UCITS, 爱尔兰注册累积份额, LSE 美元柜台, TER 0.07%) | ~5% | ~3.6-3.9% | 非 US situs+累积不分派(中国端 20% 递延)+零预扣+T+2 变现 |
| 零钱垫 | IB 闲置现金 (Pro 账户 >$1 万部分) | ~1% | 3.13% | 零操作缓冲; 注意是对券商的债权而非国债 |
比全程闲置现金对平均在途余额约多 0.7-0.8 个百分点/年; 比滚 0-3 月 ETF 多 25-30bp 且省预扣流程。三层占比为设计锚点（金额已脱敏），实际比例随建仓推进逐月变化。收益列是 2026-07 快照，不会自动更新——下单前复核。
简化替代: 全滚 IB01、每月按当月批次金额卖出取现——零搭建成本、收益浮动, 让出约 25-30bp/年 + 12 次月度手动卖单; 加息落地概率高时反而占优。A 与 B 的取舍是「基点」换「手数」：A 多赚约 25-30bp/年且到期自动变现、全年零卖出决策；B 零搭建成本，但要多下 12 次月度手动卖单，加息真落地时 B 的浮动收益反而占优——两个形状都合格，选哪个是偏好，不是对错。
连账户现金都算：IB 账户内现金余额本身可能计为 US situs 遗产税资产——把等待资金放在直投国债/爱尔兰基金而非账户现金或美股 ETF 的又一理由。其他税务居民身份的结论可能完全不同，动手前按自己的身份核实现行税法。
| 工具 | 判决 | 一句话为什么 |
|---|---|---|
| 直投 T-bill 阶梯 | 核心 · 等待金 ~94% | 零税(§871 组合利息豁免)+零费(IB 0.002% 最低 $5/笔)+非 US situs 免美国遗产税+到期自动变现金, 全年零卖出决策 |
| IB01（UCITS 0-1y 累积） | 核心 · 储备 ~5% | 非 US situs+累积不分派(中国端 20% 递延)+零预扣+T+2 变现 |
| IB 闲置现金 | 垫层 · ~1% | 零操作缓冲; 注意是对券商的债权而非国债 |
| SGOV | 配角 | 美股短票 ETF 底仓质量最好 ($985 亿、0.09% 平费、2022 年最大回撤 -0.03%), 但 US situs 遗产税+先扣后退流程依赖, 被 IB01 结构性支配 |
| USFR/TFLO | 配角 | 浮息国债周度重置, 加息对冲 (2022 年 +1.99% 同类最佳); 二选一 (USFR 规模大点差紧); 走期限匹配阶梯则不需要 |
| BIL | 不适合 | 与 SGOV 同暴露、费率 0.14% 双倍, 被严格占优 |
| SHV | 不适合 | 0-1 年段两头不靠: 要零久期选 SGOV, 要加息保护选浮息 |
| SHY/IEI/IEF/TLT | 不适合 | 久期=利率方向头寸: 2022 年 SHY -3.8% / IEI -9.5% / IEF -15.2% / TLT -31%——名义无风险资产一年亏三成; 负债日期已知时加久期不是无风险 |
| VTIP/STIP (短 TIPS) | 不适合等待金 | 5y 实际收益率 2.01% 确为 20 年高位, 但保的是美元 CPI 购买力、带 2.5 年实际利率久期——对名义美元负债是口径偷换; 储备层想对冲通胀可 ≤20% 显性决策; TIPS 基金的 SEC 收益率因 CPI 追溯严重失真 (STIP 曾报 12.69%), 不可作收益预期 |
| 美国货币基金 | 不适合 | 对非美居民基本不可得; 即便可得也是 US situs+预扣不确定 |
| ERNS 超短 UCITS | 不适合 | 多的 40-50bp 全是投资级公司债信用利差——与无信用风险优先直接冲突 |
| CSH2 类合成货基 | 不适合 | 合成复制、单一投行互换对手方 (SocGen)——基准漂移 |
| 港行美元定存 | 不适合 | 3M 牌价 0.525%, 输 T-bill 三个百分点还带银行信用敞口 (存保上限 80 万港币) |
高亮行是本表最重要的一行：2022 年，「名义无风险」的美国国债基金按久期亏了 -3.8% 到 -31% 不等。负债日期已知时，久期超过负债日就是利率方向头寸——这正是三条件里「无久期」存在的原因。表内收益率为 2026-07 快照，下单前复核。
久期不是禁区，是另一个头寸：想持有久期或 TIPS 可以——单独标价、单独决策，不得记在「无风险」名下混入等待金。这条边界是工具判决表里所有「不适合」的共同依据。
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